每日快播:華鑫證券：首次覆蓋合合信息給予買入評級

2025-10-31 20:26:10 來源：證券之星

華鑫證券有限責(zé)任公司任春陽近期對合合信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：Q3盈利增速亮眼，B端業(yè)務(wù)成增長核心》，首次覆蓋合合信息給予買入評級。

合合信息(688615)

(相關(guān)資料圖)

事件

2025年10月30日，合合信息發(fā)布2025年三季報。

2025年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.60億元，同比增加27.49%；歸母凈利潤1.16億元元，同比增加34.93%；扣非凈利潤0.98億元，同比增加33.97%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營收13.03億元，同比增加24.22%；歸母凈利潤3.51億元，同比增加14.55%；扣非凈利潤3.10億元，同比增加11.09%。

投資要點(diǎn)

前三季度營收利潤雙增，Q3盈利增速亮眼

2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤+24.22%/+14.55%/+11.09%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.60億元，同比增加27.49%；歸母凈利潤1.16億元元，同比增加34.93%；扣非凈利潤0.98億元，同比增加33.97%.營收穩(wěn)健增長，利潤保持高增。

盈利能力層面，2025年前三季度毛利率/凈利率分別為86.41%/26.93%，同比+2.05pct/-2.28pct；2025年Q3毛利率/凈利率分別為86.62%/25.13%，同比+3.24pct/+1.38pct。毛利率略有提升，得益于高毛利產(chǎn)品占比提升及成本管控優(yōu)化。

費(fèi)用率層面，2025年前三季度綜合費(fèi)用率36.02%，同比-2.35pct。前三季度銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為31.85%/4.69%/-0.52%，同比+2.87ct/-0.46pct/-0.45pct。公司整體費(fèi)用管控效果良好，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。

智能文字識別雙端增長，商業(yè)大數(shù)據(jù)B端穩(wěn)進(jìn)

分業(yè)務(wù)來看，2025年Q3智能文字識別的C端產(chǎn)品/B端產(chǎn)品分別營收3.85億元/0.21億元，同比+32.40%/+19.64%。公司文字識別板塊持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品功能迭代與技術(shù)創(chuàng)新，在優(yōu)化用戶體驗(yàn)的同時，為海外版產(chǎn)品開發(fā)更多AI功能以加速海外市場商業(yè)化進(jìn)程。得益于月活用戶與付費(fèi)用戶數(shù)量的雙提升，整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長；其中，Textin及旗下AIAgent產(chǎn)品DocFlow等收入增加，有效推動了智能文字識別B端業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。Q3商業(yè)大數(shù)據(jù)的C端產(chǎn)品/B端產(chǎn)品分別營收0.14億元/0.39億元，同比-10.24%/+10.52%。商業(yè)大數(shù)據(jù)當(dāng)前C端面臨業(yè)務(wù)市場同質(zhì)化競爭，公司結(jié)合整體業(yè)務(wù)規(guī)劃，主動縮減推廣費(fèi)用，并采取差異化發(fā)展戰(zhàn)略。旗下啟信慧眼通過持續(xù)豐富AI模塊、拓展應(yīng)用場景、優(yōu)化使用效率與用戶體驗(yàn)，推動商業(yè)大數(shù)據(jù)B端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

錨定AI技術(shù)突破與需求轉(zhuǎn)化，B端產(chǎn)品線筑牢場景優(yōu)勢

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，B端AI產(chǎn)品能為客戶創(chuàng)造多維度價值，包括助力企業(yè)創(chuàng)新商業(yè)模式、提升管理能力降本、精準(zhǔn)預(yù)警風(fēng)險；未來其市場增長具備多重可能性，技術(shù)創(chuàng)新將推動產(chǎn)品迭代并拓展場景需求，企業(yè)精細(xì)化運(yùn)營需求增長會催生更多應(yīng)用，產(chǎn)品性能提升將提高客戶付費(fèi)意愿并擴(kuò)大應(yīng)用范圍，市場接受度提升及技術(shù)資金門檻降低也將助力其在各行業(yè)深度滲透。公司當(dāng)前在AI產(chǎn)品創(chuàng)新上聚焦兩大方向：一是借多模態(tài)大模型技術(shù)突破，將過往受技術(shù)限制的場景需求轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；二是通過AIAgent等產(chǎn)品形態(tài)替代人工，高效滿足技術(shù)發(fā)展催生的新需求，釋放技術(shù)價值。在B端產(chǎn)品布局中，公司以底層技術(shù)升級與工程化能力提升為核心，加快場景需求到產(chǎn)品落地的周期，同時將多年積累的技術(shù)專業(yè)知識及行業(yè)應(yīng)用場景轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化AI產(chǎn)品——依托技術(shù)高復(fù)用性與產(chǎn)品可拓展特性，已覆蓋近30個行業(yè)場景，且能針對不同行業(yè)客戶的個性化需求提供適配方案。具體來看，TextIn作為智能文本處理企業(yè)級AI產(chǎn)品線，基于多模態(tài)文本智能技術(shù)，為B端客戶提供文檔智能抽取、圖像處理、全流程自動化處理等通用模塊，以及票據(jù)識別、證照核驗(yàn)、合同比對等垂直場景功能，還通過Docflow等新產(chǎn)品滿足通用票據(jù)全場景識別與全自動化處理需求，解決客戶票據(jù)處理效率低、人工誤差大等痛點(diǎn)；啟信慧眼作為商業(yè)數(shù)據(jù)智能決策企業(yè)級AI產(chǎn)品線，依托AI賦能的數(shù)據(jù)建模、挖掘及知識圖譜技術(shù)，為B端客戶在供應(yīng)鏈風(fēng)控、金融風(fēng)控、尋源拓客等場景提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)智能支持，助力客戶規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險、挖掘商業(yè)機(jī)會，進(jìn)一步強(qiáng)化AI技術(shù)在B端場景的實(shí)用價值。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2025-2027年收入分別為17.68、21.64、26.37億元，EPS分別為3.37、4.11、5.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別56.4、46.2、37.5倍。基于公司的AI業(yè)務(wù)及業(yè)績增長穩(wěn)健，B端業(yè)務(wù)產(chǎn)品線不斷技術(shù)迭代，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行、原材料價格波動、海外拓展不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券吳源恒研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.71%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為45.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為320.01。

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