今年以來，銀行股走勢不佳。目前在35家A股上市銀行中，有25家破凈，占比超過七成;其中不少銀行市凈率(PB)長期低至0.6倍，例如，市凈率最低的華夏銀行僅為0.56倍。

多位分析人士對第一財經記者表示，經濟存在下行壓力、A股市場波動是銀行股破凈的外在因素，而資產質量欠佳、公司治理待完善是破凈的內在因素。短時間來看，銀行出手穩定股價會有積極作用，但從長遠來看，估值的修復還需有高質量發展、強勁業績的支撐。

這些破凈銀行差在哪里

12月4日收盤后，華夏銀行PB為0.56倍，在35家A股上市銀行中排名倒數第一。

今年三季報顯示，該行總資產3.02萬億元，實現營業收入618.79億元，凈利潤152.44億元，同比增速5.04%。

10月，在上證E互動平臺上，華夏銀行稱，受我國宏觀經濟整體下行等因素影響，銀行股整體估值處于較低水平。結合該行自身情況看，近幾年資本處于較為緊運行的狀態，對業務規模的擴張、盈利能力的提高以及業績水平的提升造成一定影響。2018年末，華夏銀行完成非公開發行普通股股票，募集資金總額約292億元。

有投資者提問，華夏銀行股價嚴重破凈，是否啟動發行債券進行股票回購，增加公司股票內含價值?華夏銀行稱，一直密切關注上市公司股份回購動態。同時，考慮到國有銀行類上市公司的特殊性，例如商業銀行有關資本充足水平的約束等，目前處于跟蹤法規政策并結合自身發展進行研究的階段。

除了股份行華夏銀行，在大行和城商行里，交通銀行、北京銀行市凈率最低，分別為0.6倍、0.63倍。

相比之下，工農中建4家國有大行PB分別為0.85、0.74、0.65、0.87。

數據顯示，截至三季度末，農行、建行、工行凈息差均超過2%，即將登陸A股的郵儲銀行凈息差也達2.52%;同期交行凈息差僅為1.57%，其中三季度單季凈息差1.56%，環比二季度持平。

從我國商業銀行整體情況看，凈利息收入占營收的絕大多數，而影響利息收入的因素，一個是凈息差(價)，一個是生息資產規模(量)。

同時，截至三季度末，工農中建交和郵儲銀行不良貸款率分別為1.44%、1.42%、1.37%、1.42%、1.47%和0.83%。而在撥備率方面，三季度末交行僅為174.22%。

東方金誠首席金融分析師徐承遠對第一財經記者表示，一方面，作為高杠桿行業，銀行經營模式天然隱藏較大風險，尤其在經濟調整或產業轉型階段，市場對銀行資產質量下降的預期反映到股價即為偏低的估值。近年來監管要求銀行加強對民營小微等風險偏高領域的信貸支持，也在一定程度上降低了市場對銀行板塊的預期。此外，A股表現不佳，賺錢效應較弱，導致資金流入不足，市場整體估值較低，也是銀行破凈的因素之一。

“銀行板塊占據了破凈的很大比例。監管通過MLF利率引導LPR利率下行，降低實體經濟融資成本，而短期銀行負債端成本難以下行，凈息差預期收窄，同時經濟低迷引發資產質量下降憂慮。”上海證券分析師蔡鈞毅稱。

一位銀行業內人士對第一財經記者稱，不良貸款風險的暴露具有一定滯后性，在經濟持續存在下行壓力的背景下，未來商業銀行資產質量可能進一步承壓，不良貸款風險進一步上升。

多家銀行出手穩定股價

由于股價表現不及預期，今年以來，長沙銀行、貴陽銀行、上海銀行、無錫銀行、江陰銀行等多家銀行公布穩定股價方案，銀行股東和高管紛紛出手增持。

11月21日，貴陽銀行公告稱，穩定股價措施實施完成。獲得貴陽市國資等3家股東共計增持近900萬股，占公司總股本0.28%;另外，公司非獨立董事、高級管理人員通過上海證券交易所交易系統增持公司股份合計139400股，增持金額合計118萬元。

8月30日，長沙銀行公告稱，自8月5日至8月30日，該行股票連續20個交易日收盤價跌破8.78元，達到觸發穩定股價措施啟動條件，將召開董事會會議，制定并公告穩定股價的具體方案;7月6日，上海銀行公布穩定股價方案，將采取持股5%以上股東增持股票的措施履行穩定股價義務。

面對銀行股價下跌，就是即將A股上市的郵儲銀行也在發行中引入了“綠鞋”機制。11月27日，郵儲銀行公布發行定價為5.50元/股，本次發行規模約51.72億股，約占發行后總股本的比例為6%(超額配售選擇權行使前)，而若不超過初始發行數量15%的超額配售選擇權即“綠鞋”全額行使，發行總股數將擴大至約59.48億股，約占發行后總股本的比例為6.84%。

國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼對第一財經記者稱，我國銀行業總體上發展穩健，風險抵補能力強。從投資的角度看，一般而言銀行股低估值、高分紅，是不錯的選擇。但上市銀行分化加劇，以下兩種情形應謹慎對待：第一，近年來資產負債規模超常規增長的;第二，主要負責人為原政府官員、沒有金融從業經歷的。近年來出現較多風險的銀行，基本上符合上述一條或兩條情形。此外，喜歡蹭熱點的銀行也需小心規避。

“當前，不少銀行推出穩定股價的措施，可以緩解當前困難，能起到一定作用。但從長期來看，銀行股估值還需要高質量發展、強勁業績的支撐。從近期浙商銀行等新股破發來看，投資者已經對一些新股不買賬了。銀行股整體估值比較低，但是分紅不錯，從機構投資者來看，長期持有還是不錯的。但行業分化會加劇，好的會更好，差的更差。”董希淼稱。

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