來源：格上理財

今年資本市場一掃去年的“陰霾”，整體走勢十分強勁，上證綜指最高上攻至3288點，相比2018年底，反彈幅度超過30%，滬深300、中證500指數最高反彈超40%。私募行業應聲而起，私募十大策略2019年Q1均錄得正收益，其中，股票策略以20.71%的平均收益位于各策略業績榜首，不少股票型私募基金凈值已經創出新高。

但由于2018年上證綜指曾一度下跌到2440.91點，為2015年6月以來最低，且今年以來股市快速強勢反彈，因此我們認為，短期亮眼的業績僅能作為參考，合理評價私募管理人管理能力，需要拉長時間維度來看。

2016年初，A股在此前經歷過2次驟跌后，上證綜指最終從2655.66的低位開始震蕩修復，也是這一時期，不少大型私募機構發行了三年期封閉型基金。在三年時間里，A股既有上升時期的賺錢機會，也有下跌創新低(2440.91點)的歷史時期，三年中風險與機遇并存，而這一背景下的私募管理人業績收益，最能對其管理能力進行說明。因此，我們統計了全市場股票管理規模超50億機構的三年平均業績，以對私募管理人管理能力提出參考性評價。

股票管理規模超50億私募機構共24家，

近三年平均業績43.98%

股票管理規模超50億私募現為24家。2019年初，全市場百億私募共有27家(不僅僅是股票型機構)，但由于越來越多的私募機構進行多產品線布局，目前全市場旗下股票管理規模超50億的私募機構也只有24家。其中北京地區最多，有11家，其余則是上海8家、深圳4家、福州1家。這24家私募機構總規模達3000多億，占證券類私募行業總規模的15%左右。

50億以上股票私募旗下基金近三年業績平均值為43.98%，復合年化收益率12.92%。格上研究中心對上述24家機構旗下運行滿三年的股票型基金進行業績統計，其中盤京投資由于成立時間較晚，旗下無三年期產品，故而在統計范疇外。截至2019年一季度，23家股票管理規模超50億的私募機構中，旗下股票型基金的近三年平均收益43.98%(同期私募行業平均收益為18.73%)，對應復合年化收益率12.92%。前十名機構的整體平均收益達69.46%，折合復合年化收益率19.22%;其中，近三年平均收益最高的機構達到100.53%，實現翻倍，其對應的復合年化收益為26.10%。

滾雪球、相聚、高毅位居前三，

最高收益實現翻倍

據格上研究中心統計，除和聚投資外，其他大型機構的近三年業績均為正收益，其中表現最好的是滾雪球投資，其股票型基金的三年期平均業績達100.53%，實現翻倍;其次為相聚資本，平均收益為95.44%;高毅資產則以82.31%的平均收益位居第三，但在百億私募中，高毅資產則位列第一。

后市觀點：百億私募整體相對樂觀，

仍有結構性投資機會

經歷2019年Q1的瘋狂上漲，站在目前時點上，A股未來走勢如何?根據格上研究中心調研，百億私募機構整體對接下來的行情走勢相對樂觀，認為要好于去年，雖然短期走勢可能進入震蕩，但2019年仍存在一些結構性機會。

高毅資產認為2019年的經濟基本面比2018年更加樂觀，中國經濟有望在今年下半年企穩。近期陸續發布的年報顯示部分龍頭公司的業績增速顯著高于行業，可能一些企業的盈利增速仍然較差，但我們可以把目光放長遠一些。對應到資本市場的表現，2019年也會強于2018年。依然看好金融行業，已經公布2018年年報的銀行、保險的業績普遍表現比較理想，相信這些公司在接下來的表現將持續領先行業其他公司。

景林資產認為，考慮到目前為止市場估值修復并未過度、各類資金入市尚有潛力、盈利增長預期可能并沒有市場想象的那么差，目前仍持積極看法。從估值水平來看，景林資產認為目前A股估值水平仍處于合理水平。從資金流入來看，各類資金入市尚有潛力，2019年強勁的外資凈流入是可以預期的?？紤]到外資定價權，景林資產將更加關注估值水平和業績成長的確定性，依然把重點放在企業價值上，繼續尋找確定性高、擁有優秀管理層、 擅長長跑、能夠穿越牛熊市和經濟波動的的優秀公司，比如消費升級、集中度提升大趨勢帶來的機會。

星石投資依然看好2019年A股市場的表現，后市上漲的節奏可能變化，但慢牛的趨勢不會改變。目前正處于企業盈利增速向上拐頭的初期，上市公司的盈利表現是股市最大的基本面支撐。去杠桿以及貨幣政策回歸中性，對題材股炒作不利，有助于避免市場出現水牛瘋牛，讓市場回歸到基于基本面的慢牛行情，星石投資認為符合高質量發展方向的龍頭企業將在后續的市場中脫穎而出，成為后市行情的主力。

拾貝投資認為中國經濟相對自己過往增速的下降并不必意味著投資機會的減少。投資者需要的是利潤，很多行業收入增速在下降，但是利潤率的提升空間很大，美國過去10年的牛市也是在遠低于我們的GDP增速下獲得的，經濟質量的提升有時候比數量的提升對于股東更加有利。雖然過去一段時間漲得有點快，但我們看到政策的轉向也在比較克制地進行，中長期的目標并未放棄，同時降稅減費的力度依然很大，這些都是對于短期經濟壓力下企業盈利欠佳的一個對沖。短期的顛簸不掩中期的趨勢，拾貝投資還是立足長遠、選好股，積極參與到這個大的變化中去。

關鍵詞： 股票管理