在持續降低企業杠桿率的大背景下，新一輪市場化債轉股進一步擴量提質。12月5日，國家發改委官網消息顯示，據初步統計，目前全國市場化債轉股簽約項目總數達到226個，資金到位項目數142個，其中民企參與情況顯著提高。而近期隨著保險公司、私募股權投資基金的入局，市場化債轉股將再度換擋提速。

民企增加

據介紹，今年以來，市場化債轉股簽約項目總金額1711億元，特別是參與債轉股的民營企業顯著增加，今年簽約金額達到250億元。東方園林等多家民營企業通過債轉股有效降低了債務風險。

10月以來，多個民企參與債轉股項目簽約落地。10月中旬，繼華友鈷業項目后，中國信達與九州通醫藥集團股份有限公司(以下簡稱“九州通”)的大股東楚昌投資集團有限公司正式簽署市場化債轉股協議。

根據協議規定，中國信達擬收購漢口銀行漢陽支行、中誠信托等銀行或機構19.9億元債權，并有權在未來一年內通過以股抵債的方式，持有九州通5%以上股權，充分支持九州通大股東降杠桿，并為九州通及其大股東提供全方面綜合金融服務。

業內人士指出，一系列項目的成功落地，顯示本輪市場化債轉股已擴展至優質民營企業。

不過，國有企業依然是債轉股的主力軍。數據顯示，目前226個市場化債轉股簽約項目中，地方國有企業簽約數是130個，資金到位金額是2291億元。

國家金融與發展實驗室研究員李廣子撰文指出，在實施過程中，轉股企業的覆蓋范圍比較窄，主要集中在能源、煤炭、鋼鐵、有色金屬等強周期行業。他表示，在轉股企業性質上，可以通過加強政策宣傳等手段引導金融機構針對民營企業實施債轉股，對那些符合政策導向和條件的國有企業與民營企業一視同仁。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，當前民營企業遇到的問題主要是融資難和融資貴的問題，一些民營企業負債率較高，對生產經營產生了比較大的影響。而債轉股是幫助民營經濟紓解當前困境的重要方式，通過債轉股，民營企業的財務負擔會大大減輕。

國家發改委財金司副司長孫學工12月1日在“第二屆中國AMC發展‘使命與擔當’杭州高峰論壇”上表示，將繼續把國有企業作為降杠桿的重點，積極參與紓解民營企業的困難。整體來看，國有企業的杠桿率明顯高于非國有企業，應該成為市場化債轉股的重點。

參與機構擴圍

國家發改委財金司相關負責人表示，近年來，我國非金融企業杠桿率高企，是影響我國宏觀經濟穩定的重大風險隱患。國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心數據顯示，截至2018年三季度，我國非金融企業部門杠桿率為154.5%，是實體經濟總杠桿率的最主要組成部分。

2016年，國務院發布《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，拉開新一輪市場化債轉股序幕。兩年來，作為降杠桿的重要手段，市場化債轉股在制度建設、政策出臺和項目落地取得不俗成績的同時，也依然存在不少現實問題。

例如，李廣子在文章中指出，目前金融機構和轉股企業積極性仍然有待提高。參與轉股的金融機構和轉股債權類型比較單一，同時也面臨資金募集困難、股權投資增大、銀行資本損耗等問題。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛此前向北京商報記者分析，銀行資金期限相對較短并且風險偏好較低，而轉債的資金一般要求長期，風險承受要求更高，如果只靠銀行來進行債轉股實際上不太符合銀行資金的特性，所以非銀機構特別是保險資金的進入，可以延長債轉股資金的期限。

對此，11月19日，國家發改委、中國人民銀行等5部門發布《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》，在商業銀行之外，鼓勵保險公司、私募股權投資基金等各類機構依法依規積極參與市場化債轉股。

國務院發展研究中心保險研究室副主任朱俊生表示，在通過債轉股處置不良資產方面，保險資金具有期限匹配的優勢。保險機構的負債期限較長，這使得保險資金期限較長，具有匹配不良資產跨周期處置的優勢。

地方落實加速

為加快市場化債轉股工作推進、提高轉股資產流動性和市場參與度，自11月起，國家發改委牽頭在各省市舉辦市場化債轉股全國項目對接會。據介紹，對接會將以“全覆蓋、片區化”的方式開展，將根據每個省的實際情況因地制宜進行，力爭覆蓋全國31個省市自治區。

12月4日，繼北京后，江蘇成為舉辦的第二個片區專場。據了解，截至目前,該省市場化債轉股項目簽約規模約700億元，設區市政府與實施機構簽訂市場化債轉股戰略協議300億元，全省市場化債轉股項目落地規模約60億元。

實際上，本輪市場化債轉股啟動以來，包括遼寧省、重慶市、河南省、甘肅省、陜西省、廣東省在內的多個地方政府相繼出臺了地方性政策，推動債轉股政策在地方落地。

以北京為例，北京市國資委主任助理劉小橋介紹說，近期，北京市國資委出臺了《關于加強市管企業資產負債約束的實施意見》，提出了九項具體措施要求。目前，北京市國資委正在繼續推動企業研究論證，實施開展新的債轉股項目。

而對于債轉股可能引發的風險，國家發改委財金司相關負責人強調，市場化債轉股的重要目的是推動優質企業和優質資產轉型發展和做強做優。企業實施市場化債轉股要切實拿出誠意，拿出發展前景較好的優質資產和優質板塊，并制定切實可行的改革、重組和脫困計劃，為市場化債轉股營造良好環境。

銀保監會統計信息和風險監測部相關負責人則提出，推進市場化債轉股必須有改革思維，創新理念，多方合作，在幫助企業解決燃眉之急的基礎之上，構建真正有效防治企業杠桿率上升的相關機制。具體來看，一要堅持市場化、走法制化道路;二要引導經營機構促進實體經濟發展;三要切實加強企業資產負債約束，增強企業降杠桿的動能。北京商報綜合報道

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