減持新規、質押新規、資管新規(正在征求意見)出臺后，加上受風險事件的影響，一年新增規模曾超4萬億元市值的股票質押正迎來業務邏輯重新構建，一度連續7年的快速增長勢頭在去年戛然而止。
據證券時報記者統計，2018年以來，兩市質押股數同比下降16.22%、質押市值下降23%。
同時，參照滬深交易所數據，場內股票質押正處于凈購回狀態，2018年以來共發生初始交易1597.67億元，發生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現縮量趨勢。
一家華南地區的券商股票質押業務負責人表示，考慮到融資成本與質押潛在的風險，“融資利率在8%以下的股票質押業務，我們都不做了”。另外一家總部在上海的大型券商從業人員則稱，“雖然對外說收取7%的融資利率，但我們已經有兩個月沒接新項目。”
反映在行業動態中，股票質押市場如今出現“量跌價升”狀況，即便出質人降低價格要求，仍難以做成業務，在當前一段時間里的處于“有價無市”狀態。
有價無市：“利率在8%以下不做”
據了解，上述三大新規具體為：《上市公司股東、董監高減持股份的若干股份》、《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》)、關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)。
據證券時報記者了解，2017年期間股票質押的融資利率一般在6%~6.5%之間，甚至在價格戰激烈的時候，有些優質客戶還以5%以下的優惠利率進行質押，但這一價格如今已經一去不復返。
據了解，如今主流的股票質押利率一般在7%左右，6.5%的質押利率已經少見。
一位東南地區的券商人士稱，今年的質押利率比以往都高，但“客戶對利率不太敏感，都是能拿到錢再說”，給出的融資利率一般在7%往上。如果是資管計劃過來的資金，則在利率8%左右，即便如此，客戶還要經過漫長的審核等待。
一位負責股票質押業務的資深律師介紹，在新規發布后，他所在的公司制定了比質押新規更為嚴格的內控體系，對個股的要求更高，同時內部流程還在更加嚴格，現在走完一個流程“估計都得一個多月”。
另外一位總部在上海的大型券商從業人員則透露，“雖然對外說是收取7%的融資利率，但我們已經兩個月沒接新項目了。”
還有一些券商，在綜合考慮目前的風險與資金成本后，則直接將利率在8%以下的質押業務拒之門外。
一家華南券商的高管告訴記者，“8%以下的股票質押都不做了”，他給出兩個理由：一個是過去一段時間風險事件較多，怕踩雷，且發生風險后很難處理;另一個是券商自身的融資利率上升了許多，如使用自有資金做質押業務成本則較高。
以招商證券為例，去年該公司發行的次級債票面年利率是5.1%，今年1月新發行的次級債票面利率就提高至5.7%;又例如，方正證券非公開發行的2018年次級債(第一期)，融資金額6.4億元，票面利率更高達6.3%，期限2年。
因此，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應新規的需要，股票質押式回購業務的利差也在收窄。
據證券時報記者統計，2018年以來，兩市質押股數同比下降16.22%、質押市值下降23%。同時，參照滬深交易所數據，股票質押市場正處于凈購回狀態，2018年以來共發生初始交易1487億元，發生購回交易1708.75億元，整體凈購回221.75億元，整個市場呈現縮量趨勢。
加速縮減：年內凈購回221.75億
延續2017年的下滑趨勢，進入2018年，股票質押新業務辦理量有所降低。“一季度新規發布后，我們公司暫停辦理股票質押一段時間，后來慢慢恢復了。但是，量還是比以前少了很多，主要是做舊項目，也正在清退部分不符合新規要求的項目。”上述東南地區的券商股票質押負責人表示。
數據可以反映出更細致的變化。據證券時報記者統計，參照滬深交易所每日披露的交易金額數據，2018年以來，場內質押共發生初始交易1597.67億元，發生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現縮量趨勢。
具體到月份，上述凈購回主要發生在2月和3月，兩個月分別發生凈購回90.31億元和203.77億元，而《股票質押式購回交易及登記結算業務辦法(2018年修訂)》是從3月12日開始實施的。這意味著，質押新規生效前一個月左右，兩市的質押凈購回就開始加速推進。
可以比較的數據是，2018年1月份，兩市初始交易比購回交易依舊高出73.67億元，2017年12月期間，初始交易更是比購回交易高出332.8億元。
此外，觀察日均數據，也可以看出初始交易規模在不斷降低。2017年12月至2018年3月期間，單月日均初始交易金額分別是51.36億元、29.46億元、21.97億元、20.53億元，初始交易活躍度逐月下降;相較之下，購回交易分別為35.51億元、26.11億元、27.99億元和29.8億元，購回交易從2018年1月后逐月上升。
不過，4月份的初始交易規模有所回升，使得4月暫時結束凈購回狀態，尤其是4月9日、10日和11日3天增長明顯，單日初始交易規模分別達到35.26億元、42.13億元和33.28億元，分別比購回交易規模高出15.34億元、17.72億元和14.01億元。
